近日有专家撰文指出，A股牛市接近尾声，之前看涨股市的四个理由（低估值、供给过度、价格轮动、政府政策）之中已经有三个理由不再成立，这意味着闭着眼睛也能在股市中赚钱的阶段已经结束了，A股股市未来可能会继续出现震荡，震荡之后的走势不容乐观。以下是具体的分析：
一、估值修复阶段已经结束
在2013年到2014年，全球股市的市盈率在20倍左右，美国股市的市盈率在25倍左右，而上证综指的整体市盈率却只有10倍左右，并且远远低于其市盈率平均20倍以上的水平，这反映了当时的中国股市处于一个被严重低估的水平。
在中国经济增速依然保持全球领先地位，国内流动性良好的大背景之下，股市的低估值显然是无法长期持续的，估值修复的过程必然会发生，这也是为什么股市后来会上升的必然条件之一。
但是，当股指回到5000点的时候，估值修复的阶段就差不多已经接近尾声了，目前上证指数的整体市盈率已经回升到25倍左右，与全球股市的市盈率以及上证综指的历史平均水平基本持平，这说明主板已经没有被明显低估的状况。
让人感到可怕的是，现在中国创业板的市盈率已经接近100倍，中小板的市盈率也在70倍左右，如此之高的市盈率暗示了创业板和中小板中的严重泡沫。目前它们的估值水平甚至已经超过1989年泡沫破灭前的日本股市、2000年泡沫破灭前的美国股票，以及2007年泡沫破灭前的A股市场，所以我们要高度重视当前创业板和中小板存在的泡沫，未来迟早有一天这些泡沫会破裂。
二、供求平衡的局面可能会再度转为供给加速
2008年到2010年间推动的“全流通改革”，使得中国股市的流动股占总股数的规模大幅提高，股市上供给量明显增长，股市指数自然会随之压低，并出现了供给过度的情况。
然而在2009年到2010年的时候，由于中国商业银行在这两年的时间里发放了接近20万亿的人民币贷款，导致各大商业银行普遍出现了资本金不足的问题。为了缓解资本金不足的压力，商业银行体系在2011年到2013年以在股市增发、配股或IPO的方式进行融资，这段时期商业银行的融资占到股市总融资比例的50%以上。随着全球通改革的结束以及商业银行融资压力的缓解，之前供给过度的情况也开始慢慢朝着供求平衡的方向转变，股市自然也会随之上涨。
但是现在供给平衡的局面却有着向供给加速转化的趋势，过去一年以来股市上涨的速度太快，中国政府开始重新关注泡沫化的风险。最近有关各方已经形成了加大IPO规模缓解股市上涨压力的共识，决定上市与否的权力也正在由证监会转向交易所。不久之后，我们会看到IPO规模显著放大，这无疑会扭转当前股市供给平衡的局面，导致供给加速，从而对股市指数造成负面的影响。
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三、价格轮动的压力已基本释放完毕
如果有机会仔细的研究，你会发现进入2000年之后，中国的房地产市场、股票市场、商品市场三者之间存在一个价格轮动现象，其基本规律是：房价首先上涨，等房价上涨到一定阶段之时股价上涨；然后股价上涨到一定阶段时商品价格会随之上涨；最后当商品价格全面上涨时，房价会开始回落。
价格轮动现象在2000年到2011年这段时期内已经发生了两次，而在2012年到2013年上半年的时候，国内房价再次出现了一波快速上涨的行情，所以根据价格轮动现象的规律，前段时间的股价上涨也是必然发生的事情。
但是随着上证综指从2000点升至5000点，价格轮动的压力也已经基本释放完毕了，这意味着看好股市的轮动视角现在也已经失效了。
四、中国政府对于股市上涨的态度不明
在2013到2014年间，中国政府是想要通过各种努力来促进股市温和上涨的，理由如下：首先，只有股市上涨并恢复正常的融资功能、IPO通道打开，才能缓解所有上市企业都挤到银行体系去融资的困境，IPO通道的打开也能使得很多VC、PE基金的投资变现，恢复这些直接融资机构的功能；其次，当前中国社会人口老龄化加剧，中国养老金体系面临的融资缺口越来越大，政府允许地方社保将部分资金间接进入股市的试点，反映了政府希望通过股市上涨来缓解养老金压力。
目前股市指数已经涨到了5000点，政府此时的态度又是如何呢？一种可能性是政府觉得这轮上涨非常的及时，另外一种可能性政府更希望把股市变为慢牛市场，总之政府目前对股市的态度非常的暧昧，似乎陷入了一个两难的境地。
不久之前政府的诸多举措就反映了这种暧昧的情绪，比如证监会表态要清理伞形信托，然后国务院有关部门又澄清说清理伞形信托并不是要打压股市，后来央行又宣布降准1个百分点，接连几天的时间里，三个不同的部门相继发布了对股市走向可能产生完全不同影响的意见，由此可见政府对于当前股市的矛盾心理。
综上所述，之前对股市上涨起推动作用的因素现在似乎都已经消失，股市未来的走向又将如何呢？A股扶摇直上的阶段已经接近尾声，未来股市的波动性可能会显著增强，目前主板泡沫的状况并不是很严重，创业板和中小板的泡沫程度比较让人紧张。总之市场未来极有可能出现大的震荡，在震荡期间，建议投资者控制好杠杆、仓位和股票风格，等震荡结束之后，股市又将何去何从，投资者最好不要抱太大期望。
